短短11个交易日16%的涨幅，当市场还在聚焦科技赛道的颠簸时，小微盘已经悄悄走出了一波独立行情。

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此前经历超三成深度回撤的万得微盘股指数，近期迎来逆势修复，年内跌幅已收敛至0.13%，相关策略基金净值同步回暖。资金动向更为迅猛，借道ETF回流的迹象尤为明显，超530亿元资金近一个月悄然涌入中证1000、中证2000等相关ETF。

一边是科技主线高位震荡分化，一边是小微盘悄然企稳回升，市场风格的“震荡再平衡”正在资金的博弈下徐徐展开。但这究竟是存量博弈下的阶段性轮动，还是一场趋势性行情的开端？

对此，招商基金中证2000增强ETF基金经理邓童对第一财经表示，这一轮小微盘股的反弹，更多是微观结构层面极致失衡后的修正。市场在经历一轮极端的“头部虹吸”之后，资金开始自然地向阻力最小的方向流动。

“前期科技主线的交易拥挤度已经很高，资金高度集中在少数热门板块里，小微盘股在科技股上涨过程中持续承压。近期随着市场企稳，流动性不再高度集中于科技股，小微盘股的流动性开始修复。”在他看来，这轮反弹是叠加了超跌后基本面有吸引力和流动性反转这两重的修复力量。

小微盘成近期“黑马”

在近来科技主线波动加大的背景之下，小微盘指数摆脱前期持续下行的阴霾，开启快速修复。

8月6日，万得微盘股指数震荡上行，单日上涨1.1%；在7月22日触及近一年低位后，该指数开启修复通道，7月23日至今累计上涨16.36%，年内累计跌幅缩至0.13%，距离翻红收复年内失地仅一步之遥。

中小盘宽基指数同样表现凌厉，中证1000、中证2000指数最近5个交易日分别累计上涨9.13%、11.55%，远超上证指数2.51%、沪深300指数2.23%的同期表现。个股层面同样热闹，在2387只市值低于50亿元的小微盘股中，超过六成个股区间上涨超过10%。

小微盘股的活跃表现直接提振了相关基金产品的净值。Wind数据显示，截至8月5日，有记录且为小盘市值风格属性的基金产品（仅计算初始基金，下同）共有55只，近八成产品自7月23日以来的区间涨幅超过6%。

其中，19只产品的区间回报在10%以上，表现最为突出的富荣福耀A，区间上涨16.05%；太平量化选股A、广发新锐智选A的同期表现均超过15%；中信保诚多策略A、诺安多策略A等热门微盘基金亦位列涨幅前列。

而在不久之前，微盘主题还深陷调整泥潭。从今年5月中旬开始，微盘股与市场的相对走势从一致走向分化，万得微盘股指数此后一度达到超过30%的年内最大回撤，相关小盘主题基金同步深度回调，整体表现低迷。

经过这一轮上涨，上述范围产品的年内平均回报从7月22日的-10.75%提升至-3.15%；部分产品甚至实现扭亏为盈，如汇安多策略A从-10.89%扭亏至1.73%。指数产品中，如招商中证2000增强策略ETF从-4.48%增至6.21%。

资金面的转向同样清晰。第一财经注意到，近来已有部分资金开启高低估值切换，逐步布局前期被市场忽视的小微盘标的。结合数据来看，截至8月5日，近一月有465亿元净申购中证1000ETF产品，而中证2000、国证2000相关ETF也合计有近70亿元的资金净流入，仅这三大方向的资金就超过530亿元，产品份额同步持续扩容。

头部小盘ETF的资金吸纳能力尤为突出，如南方中证1000ETF近一个月获得84亿份的净申购，合计“吸金”超过242亿元，最新规模攀升至360亿元以上。华夏中证1000ETF同期净流入超120亿元，规模也迅速扩容至170亿元左右。

与此同时，多只相关产品成交出现明显放量的情况。Wind数据显示，8月6日，南方中证1000ETF全日成交达69.83亿元，比上月同期37.86亿元的成交额增幅超八成。此外，华夏、易方达、富国等机构旗下的中证1000ETF，当日成交额均较上月同期实现明显增长，小盘赛道交易活跃度有显著提升。

反弹还是反转？

针对此轮小微盘逆势反弹行情，华北一位权益投资基金经理对第一财经表示，小微盘自5月起持续深度调整，调整时长与下跌幅度均突破历年平均水平。但此轮下跌并非小微盘的基本面崩塌，而是上半年市场资金极致抱团大市值科技龙头形成的强虹吸效应所致。

“目前短期情绪宣泄充分，指数已积累极强的均值回归与超跌反弹动力。”他分析称，现阶段高位科技标的估值泡沫凸显、获利盘兑现需求提升，市场风格再平衡趋势明确。场内资金开启高低估值切换，从拥挤的大盘科技赛道持续流出，逐步布局前期被市场忽视、价格深度回调的小微盘标的。

该基金经理进一步表示，小微盘内部大量细分专精特新企业本身具备硬科技属性，风格轮动过程中既能承接出逃科技的资金，又能受益产业政策对中小科创企业的扶持，双向催化指数修复行情。此外，经过持续下跌消化，当前微盘股成份股市值、估值双双触及近五年低位区间，板块基本面迎来反转拐点。

中信保诚基金投研人士也认为，小微盘风格近日的韧性表现或主要缘于市场风格“震荡再平衡”。他告诉第一财经，目前A股增量资金不足、存量博弈特征逐渐凸显，高估值主线溢出的存量资金或需要寻找估值较低、波动弹性相对充足的较低位方向。

“在当前A股结构化行情常态化、大小盘风格快速轮动、核心资产波动放大的市场环境下，风险承受能力匹配的投资者或可适度关注微盘策略。”该人士进一步分析称，经历前期持续深度调整后，大多数微盘标的估值弹性空间或已相对充足。

然而，这并不意味着小微盘将迎来“鸡犬升天”的普涨行情。在业内人士看来，当前微盘股配置性价比虽显著抬升，但本轮修复更多是结构性的。

中信保诚基金投研人士提醒，微盘风格当前是估值修复+存量轮动行情，并非基本面驱动的系统性大行情，后续可能存在明显约束条件。因此，从大类资产配置与组合管理的维度来看，微盘策略也并非阶段性博弈的短线工具。

那么，这轮微盘股行情能否持续？

邓童判断，修复行情大概率还有空间，但后续的节奏和结构会发生变化。“从历史经验来看，修复不会是一两天就结束的。”他表示，行情性质可能会从最初的“超跌反弹”逐步转向“分化修复”。

“换言之，不再是无差别的普涨，而是有基本面支撑、有产业逻辑的标的会走得更远。”他建议，后续的催化剂可能主要关注业绩、资金面等关键指标，例如科技股是否再度虹吸资金、量化小微盘策略能否获得更多资金流入。

前述中信保诚基金投研人士则认为，微盘股相对适配当前存量资金的避险轮动需求，有望成为市场的关注点之一。因为“微盘风格与大盘核心资产、主流板块的风格相关性通常较低，属于典型的逆向对冲资产，在组合中适当考虑微盘策略，或能有效降低组合整体的波动率”。

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