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2026年A股开年表现良好，有色、建材板块涨幅超过20%，位居前两位。通信、电子板块虽然涨幅依然较好，但相比于有色、建材、石化等传统板块，依然落后较多。核心原因为北美AI颠覆焦虑越演越烈，华尔街投资策略在2026年有些微妙变化。

华尔街在美股市场经历了长达数年的科技股牛市与AI狂热后，为了对抗通胀黏性、AI颠覆焦虑以及地缘不确定性，逐步形成一种新的投资策略，即HALO策略：投资重资产、低淘汰率的企业。这些公司具备天然护城河，不容易被AI所取代。

HALO是Heavy Assets（重资产）与Low Obsolescence（低淘汰）的缩写。Heavy Assets（重资产）：物理壁垒，指拥有庞大实体基础设施、设备、自然资源或物流网络的公司。其最为明显的特征就是前期资本开支巨大（Capex），进入门槛极高。由于环保法规（ESG）、邻避效应（NIMBY）和高昂的建设成本，竞争对手几乎无法在短期内复制这些资产。Low Obsolescence（低淘汰）：时间的朋友。指业务模式极其稳定，技术迭代缓慢，不易被AI等新技术颠覆的行业。此类资产具备抗AI属性，AI无法运输煤炭、无法产生物理电流、无法铸造工业零部件。

制造业领域大多数细分领域单项制造冠军都拥有此类护城河。他们都经历过中国经济的飞速发展，经历过极其残酷的市场竞争，也都经历过基钦周期，从而成长为单项制造业冠军，此类公司足够优秀，过去几年也足够便宜。

我们从AI发展的元年就开始重点看好AI基建的投资，尤其是制造业领域服务于AI的上游装备、中游制造等领域，我们一直以来的投资策略就是AI+HALO，我们重点关注光模块各类新技术、数据中心建设液冷、主供电源、备用电源、储能等领域，以及服务于太空算力领域的太空运力产业链，更加上游的资源品产业链、工程机械产业链。接下来我们依然持续看好上述领域，即看好AI板块，以及AI影响下具备产业链变革的板块，包括但不局限于电力设备、数据中心基建、半导体、电子、高端装备等方向。

（作者：摩根士丹利基金研究管理部 贾昌浩）

关键词： 建材板块涨幅 电子板块 传统板块 手记 有色