从菜农到眉山泡菜大王

重庆市市场监督管理局官网截图

■孙雪涵 金融投资报记者 王为

(资料图片)

面对五年上市辅导无果的困境，昔日备受红杉资本、腾讯投资青睐的泡菜巨头最终选择了另一条道路。

近日，重庆市市场监督管理局公示的经营者集中简易案件显示，方源资本旗下主体 FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.(以下简称“方源GP4公司”)通过其间接100%控制的川香四溢(上海)食品有限公司(以下简称“川香四溢”)与吉香居食品股份有限公司(以下简称“吉香居”)以及吉香居现有股东签订《股权购买协议》，约定由川香四溢收购吉香居现有股东持有的吉香居合计92%股份。

公开资料显示，吉香居成立于2000年，位于四川省眉山市，主要从事酱腌菜和复合调味料的研发、生产和销售业务。

在交易前，吉香居的股权结构颇为亮眼。公司创始人、董事长丁文军为实际控制人，直接持股31.24%，控制45.24%的表决权。此外，公司的股东名单中包括了红杉资本(持股23%)和腾讯投资(持股8.4286%)等顶级投资机构，可见其过往深受资本市场青睐。

吉香居的诞生，源于创始人丁文军的农业情怀。出身农村的他，早年靠贩运蔬菜成为当地首批“万元户”。后从事食品销售工作的他，因目睹菜农蔬菜滞销的困境，毅然投身食品加工领域，希望为家乡农产品找到出路。“以前蔬菜加工企业少，蔬菜丰产时销路不畅，看到菜农辛苦种的菜烂在地里，我非常心痛，便决心投身食品加工领域，为家乡农产品找销路。作为农民的儿子，我想为家乡做一点实事，这才有了吉香居。”在丁文军的带领下，吉香居逐渐发展成为泡菜领域的龙头企业之一，产品赢得市场广泛认可。

但这家行业龙头企业的资本化之路却步履维艰。2020年10月，吉香居与华菁证券(后更名为“华兴证券”)签署上市辅导协议，并完成了注册资本增至3.6亿元的股改。然而，仅数月后，即2021年2月，双方即终止合作。吉香居重新聘请民生证券作为辅导机构，并于当月在四川证监局完成辅导备案。此后，公司接受了长达5年、共计十九期的上市辅导。然而，直至此次控股权变更，其IPO计划始终未有实质性突破。随着此次控股权的转移，公司上市前景仍不明朗。

针对此次收购，记者于1月23日下午联系了丁文军本人。丁文军以“有保密协议”为由，表示暂不方便对外发声。

本次交易的收购方方源资本是知名私募股权投资机构，成立于2007年，四位合伙人，即唐葵、胡勇敏、庄建与赵辰宁都曾在新加坡主权基金淡马锡任职。方源资本重点投资领域为消费、工业及企业服务、医疗健康。

在消费领域，方源资本近年来最瞩目的投资案例莫过于始祖鸟母公司亚玛芬体育。2019年3月，方源联合安踏、腾讯以及lululemon创始人Chip Wilson组成财团，共同将亚玛芬体育私有化，并实现100%控股。2024年2月1日，亚玛芬体育在纽约交易所成功上市。此外，方源资本的投资组合中还包含中国食品饮料集团(冰雪皇后Dairy Queen中国运营商)、老百姓大药房、()等知名企业。

据2025年发布的《中国健康泡菜白皮书》，近10年来，泡菜市场平均增长率达到10％，国内综合市场规模超过700亿元，预计2030年将达到1000亿元以上。在消费赛道回归理性、注重基本面的当下，吉香居作为拥有完整产业链、成熟品牌和广泛渠道的传统龙头企业，符合长期价值投资的逻辑。方源资本有望凭借其产业资源与资本运作经验，对吉香居进行深度整合与赋能，或引领这家泡菜巨头开启新的发展阶段。

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关键词： 上市 农产品 IPO 工业 综合